BTS再造新源！源水基金，为市场带来稳定和发展！！

就在昨晚，四年一度的世界杯终于落下了帷幕，作为一个观众，我们见证了50年来的又一场精彩的大比分决赛被写进了历史。而作为一个币圈投资者，我们可能会看到更多的东西，比如坊间一直在说的世界杯结束了，大量的游资开始回流，重新洗牌进入币圈等等消息。不管是否真的有资金回流，但我想只要有这个预期在这，就会吸引到资金进场。

作为一名比特股核心社区的普通参与者以及比特股钱包应用的开发团队代表，我们从很早以前开始，就在关注比特股社区的发展。如今的比特股社区，经历了由14年诞生至今多次大跌的洗礼，社区变得越发的团结，向外科普比特股区块链首创的链上抵押功能已经成为了社区的最大共识。这股力量，成为了推动链上自治的重要基石，也成为了「从交易所提币运动」的开端之一。当所有人都学会用区块链，让区块链的功能都在链上实现，而把币从中心化交易所提走，所谓的大交易所也就不再能肆意妄为。

比特股社区的主要参与者一直在践行着这种信念，在今年5月份参加的石墨烯开发者大会，我第一次见到了比特股理事会的各位中外理事，见到了比特股基金会非常合理的未来规划，并且有幸和社区领袖巨蟹和大山进行了深入的探讨。总的来说，从5月至今的发展来看，比特股的发展是超乎想象的，不仅完成了理事会层面的交易手续费归集，建立公开市场操作，甚至在当时凝聚起来的一波社区共识，也推动了后续的独立团抵押运动的发展。

（比特股市场资金运行结构图示）

这样的一系列举动简直就是当前的市场环境下的一股清流，大部分的所谓「社区」不过是组织「韭菜」喊单接盘的行为，很多的token并不具有链上用途，准确的来说就是「白条」。而比特股不同，由于具有实际的去中心化市场和智能资产功能，其实际上具有其他token所没有的核心资产使用功能。随着独立团教学的普及，将会有越来越多人加入抵押队伍，最终锁定原本在外盘流动的大量无用BTS筹码，推升BTS价值。同时，这无疑也体现了一个真正的去中心区块链自治社区生态，它的透明性，真实性和功能性没有任何一个中心化系统能够企及。我们很高兴我们的比赢钱包可以在这个过程中向用户带来了更多的链上透明功能，带领大家认识到真正的区块链。

在那次的会议上，除了已经付诸实施一段时间的理事会公开操作基金外，还公布了引进市场化运作基金参与生态运作，为市场进一步提供流动性的计划。这主要是由于公开操作基金来自于整个内盘的手续费收入，想要具有一定体量稳定比特股内盘的智能货币供给需要一段较长时间的积累。经过两个月时间的推进，我们很兴奋的看到，在7月13号，巨蟹终于在bitsharestalk论坛上公布了首只源水基金的运转细则。

我在第一时间向基金团队成员大山老师拿到了一些内部的介绍资料，可以清楚的看到，巨蟹找来了上海的专业投资机构常春藤资本的负责人翁吉义先生。据我所知，常春藤资本是一家专业的私募股权投资机构，所投企业有不少实现A股上市，实力不俗。看得出来，引入专业的基金管理，吸引更多的外部资金参与，增加市场深度是主要的目的。

当然，即使十分重要，市场如果不能充分了解，还是很难让产品运行起来的，就让我们来对整个源水基金做个详细了解吧。

为什么要做源水基金

源水基金是什么？

源水BTS基金是水滴资本联合常春藤资本发起的BTS内盘基金。基金的发行，申购，管理，退出等所有操作都在去中心化交易所和资产管理平台BitShares比特股上进行，基金账户由两家资本方通过多重签名的方式共同管理，所有操作公开透明。

基金成立目的是什么？

利用BTS内盘闲置的BTS，用于共同抵押产生bitCNY,一方面增加bitCNY供应量，另一方面在市场低位时买入BTS, 在BTS高位时卖出BTS, 起到平准基金的作用，具体操作点位以基金管理人的判断为主。同时，当bitCNY供应量充足或者基金本身实现较大盈利后，源水基金还可以作为天使投资基金，投资基石轮的区块链创业项目，为基金持有人持续获得收益。

以上呢是在巨蟹的官方公告中的简单介绍，说得其实还是比较笼统的，如果我们要抓住其中核心，不妨可以看看巨蟹的一些回复。比如下面这条，就是在回复一条明确不看好基金的留言。这条留言非常尖锐，直指基金要赚钱的核心。我想这其实也是很多感兴趣的人想要知道的问题。

(巨蟹原文地址：https://bitsharestalk.org/index.php?topic=26820.0)

巨蟹是怎么回答的呢，回复其实比较正面：基金的实际目的，其实就是为了配合公开操作账户进行运作，为什么要这样呢？我在这里就要说些BTS储备池的问题，由于BTS在理事会内冻结的10亿储备量，在不硬分叉的情况下，是不能直接以中心化的形式提出和指定的，这就造成了之前由社区成员「雨卦」提出的直接提出10亿BTS储备进行直接抵押提供流动性变得短期内不可能。那要怎么解决这个问题呢？建立吸收市场流动筹码的获利基金，是个不错的方法。

于是便有了源水基金，他的主要目标可能真的就和留言一样，就是在为「股」接盘，这可能就是一种情怀，但更多的其实是一种对共赢生态的探索。这一点，我们可以在巨蟹在石墨烯官方公号的自白中看到。

「非常有必要通过公开募集的方式建立一个较大规模的基金，在公开市场操作基金还未长大时担负起平准基金的角色。集中足够多的BTS一致行动，抵押产生较多的bitCNY，在市场低位时购入BTS，在市场处于较高位时售出BTS积累应对危机的弹药，如此将不断抬升市场底部，市场将持续地得到稳定和激活，bitCNY的供应量和BTS的价格得到较大提升都将不再是一个空想，在承兑市场上bitCNY的溢价也将会逐步降低到合理水平。

基金通过这样的操作不仅承担了公共责任，而且有较大的盈利也是完全可以预期的。」

很明显，基金的目的旨在激活一些大量把币存放在中心化交易所的大户，呼吁他们把未抵押的BTS筹码投入到有一定收益的基金份额中去。这些回归的筹码主要可以带来以下三种结果：

1.将中心化交易所的筹码吸回，拉升喂价。
2.通过安全的抵押为内盘产生更多流动性，通过合理的做市交易产生稳定的收益。（此处为主要的操作空间，也是主要盈利点）
3.助推BTS生态，减少市场上流通的BTS筹码，通过BTS的币价升值赚取额外收益。

所以，募集的目标还是很明确的。

募资目标人群有哪些？初始募集额度是多少？

有丰富投资经验的BTS持有者，充分理解比特股的运转机制，认可BTS长期价值，认为目前BTS价格被低估且bitCNY严重短缺，希望汇集社区的力量稳步提升BTS价格和bitCNY供应量，做大做强BTS智能货币和交易所生态。初始募集额度最高为2亿BTS；其中源水1号最低启动额度为5000万BTS。

其实很明显，基金一开始就是给不懂抵押的小白和无暇管理仓位的大净值用户准备的。从而将更多的，在外的，不活跃的BTS使用起来的效果，这实际上比抵押储备池的10亿效果还要好。当然巨蟹有1期源水基金成功募集5000万BTS的实力和自信，所以他才敢牵头做这个事情，给散户购买的公开众售阶段被放在了后面。

认购实施和收益分配

讲完了目的，具体还是要看一些实施细节。

源水1号有哪些认购方式？

基金凭证为BTS内盘发行的SPRING代币，每个SPRING对应一份基金，初始认购价格为1BTS/SPRING，SPRING可以在BTS内盘自由流通交易。

在2018.07.18之前，可以发送BTS到BitShares账户spring-team(#1019038)，最低发送额度为10万BTS，最小递增额度为10万。通过直接发送BTS的方式认购基金份额，可以保证认购成功。基金账户收到BTS后，会统一发回原账户SPRING代币作为凭证。

在2018.07.18-2018.07.31之间，可以在 SPRING/BTS市场直接挂单买入SPRING代币，价格为1 SPRING/BTS。基金账户挂出的SPRING代币的卖单数量取决于第一阶段的参与数额，如果第一阶段满足了基金运作的要求，第二阶段可能不再挂单。

源水1号管理费：

每季度千分之二，用于管理人员工资支出以及法务合规等费用。

每季度千分之二，也就是一年千分之8，就公开募集基金来说不算特别高。比各种百分2管理费的私募基金低多了。

源水基金申购与赎回规则：

由于SPRING代币可以在市场流通，所以基金持有人随时可以在市场挂单卖出SPRING的方式退出。

第一个季度的每个月末都将计算净值并在下月初开放申购。

每季度一次固定申购赎回时间，届时，基金管理者将在SPRING/BTS市场挂单回购SPRING代币。用于回购的BTS数额由管理者决定，最低为基金总净值的10%。同时在SPRING/BTS市场挂单售卖SPRING以供申购。

源水基金的申购和赎回方式表明，这是一只固定开放申购赎回时间的半封闭式基金，份额可直接在比特股内盘上市交易。交易的份额的净值看描述来说，应当是以BTS来做计价的，即每份额SPRING的初始净值为1BTS。所有的申购赎回方式都为在市场上公开买卖SPRING来进行，所以应该不会有通过转账进行的额外分红，所有的收益都体现在SPRING的价格里。

更多的，由于份额可以在市场上公开买卖，用户之间可以互相转让份额，根据封闭式基金的特点，一开始交易的时候可能回有一些折价，毕竟基金的收益如何，还要经过时间的检验。

有些朋友可能不懂为什么基金在挂出回购单同时还挂出卖单是什么意思，这里就要解释一下，由于源水基金从定义上来说不是一个有期限限制的私募基金，相反，是一个定期可以申购赎回的开放基金。因此，除了回购处理赎回以外，同样需要挂出卖单进行新用户的申购处理。

简单来说，老用户可以卖出SPRING赎回BTS，新用户可以用BTS买入新的SPRING进行基金申购。而投资的盈亏，则在于卖出买入SPRING时的BTS价格差价。这点和平时我们买的股票公募基金其实是一样的。

源水基金净值计算方式：

以下所述“日平均价格”如无特殊说明，均指北京时间0:00-24:00的平均价格。
在资金初始募集期，募资额达到5000万BTS的当日，按照内盘BTS/bitCNY交易对的日平均价格计算初始净值。
第一个季度每月月末，取月末当日BTS内盘BTS/bitCNY交易对的日平均交易价格为依据计算月末净值，作为申购价格依据。
基金每季度进行结算，取季度末当日BTS内盘BTS/bitCNY交易对的日平均交易价格为依据，计算出BTS净值增加值A与bitCNY净值增加值B。
取Max(Min( A10%,B40%),0)**作为基金留存比例，其余作为净值增加，留存费将以增发SPRING的方式奖励给基金管理人员。

具体来说，首先比较以bitCNY计价净值增加部分的40%，与以BTS计价净值增加部分的10%，取较小的数值。二者的任何一个低于0，则只收千分之二的管理费。

情况1：如果当前BTS价格为1元，基金初始值5000万BTS，一个季度后，BTS价格变为1.5元，假如基金此时拥有7000万BTS，另外有2000万债仓。那么以BTS计价的净值为7000-2000/1.5=5667万BTS，净值增667万BTS。以bitCNY计价的净值为7000 x 1.5-2000=8500万bitCNY，净值增加3500万bitCNY。二者较小的是以BTS计价，因此，基金留存费为667万 x 10%=66.7万BTS。同时，在季度末，基金会挂出至少566.7万BTS的回购单到市场上。

情况2：如果当前BTS价格为1元，基金初始值5000万BTS，一个季度后，BTS价格变为0.8元，假如基金此时拥有8000万BTS，另外有1000万债仓。那么以BTS计价的净值为8000-1000/0.8=6750万BTS，净值增1750万BTS。以bitCNY计价的净值为8000 x 0.8-1000=5400万bitCNY，净值增加400万bitCNY。二者较小的是以bitCNY计价，因此，基金留存费为400万bitCNY x 40%=160万bitCNY。同时，在季度末，基金将挂出至少675万BTS的回购单到市场上。

情况3：如果当前BTS价格为1元，基金初始值5000万BTS，一个季度后，BTS价格变为0.9元，假如基金此时拥有6000万BTS，另外有1000万债仓。那么不论以BTS计价还是以bitCNY计价都为亏损，那么基金留存费为0，同时在季度末，基金将挂出不少于500万BTS用于回购SPRING。

留存费其实就是基金业绩提成，这点是成熟基金系统里比较惯用的激励措施，在收取低管理费的同时，刺激基金经理把基金业绩做好，获得高的业绩提成。一般使用这种方式的基金，说明管理人员本身也非常看好基金的表现。另外，留存费以净值价增发SPRING的形式进行发放，也就相当于管理人员被动投入到了基金中，会增加相应的参与度。

而根据BTS和bitCNY日均价计算的AB价值方式，主要是在帮助基金份额寻找价值锚定。同时，在该种计算方法下，会鼓励基金管理者，在BTS价格低时，减少CNY债仓，而在BTS价格高时，增加债仓，以期获得更高的基金留存收益。这样子操作，懂得比特股市场抵押机制的人眼里，对于市场的流动性来说，是相当有利的。另外也保证了各方利益，看得出来，是经验非常老到的设计。

同时，由于每季末基金都会用不少于总净值10%的BTS进行挂单回购，也保证了参与者的一定份额稳定性。

源水基金有其他收入来源吗？盈利模式是什么？

源水基金将建立一个见证人，并组织专业技术人员进行维护，如能当选，所得收入扣除维护人员报酬后全部转入基金账户作为净值增加。

没有一个稳定的市场，我们作为用户只能承担着不可预知的高风险。这个基金，就是要把闲置的BTS集合起来，作为一致行动人来稳定和发展市场，市场平稳了，BTS价格涨起来了，作为基金持有人也会获利。在理事会公市基金尚未长大之时，源水基金要承担起平准基金的作用，帮助bitCNY供应量逐步走向可以基本满足市场需求，帮助BTS交易所+智能货币生态逐步走向繁荣。所以总的来说，源水基金是承担了一部分公共责任的。